财政部发布2026年上半年财政政策报告：实施更积极财政政策，加力扩大内需

家电以旧换新核心标的。2025年报明确披露'抢抓两新政策，引领产业消费升级'，积极响应国家以旧换新行动，通过补贴、套购优惠联动渠道营销，受以旧换新驱动产品结构持续高端化。暖通空调占收入44.2%、冰洗35.5%，均为以旧换新补贴核心品类，直接对接上半年1250亿元特别国债带动的1.1万亿销售。

家电以旧换新最大受益龙头之一。2025年报显示智能家居业务占收入65.4%、利润73.2%，覆盖空调、冰箱、洗衣机、厨电等以旧换新全部补贴品类。财政部报告提出加力扩大内需、个人消费贷贴息与以旧换新叠加，直接降低消费者购置成本，公司国内收入占比56.8%，为内需补贴弹性最大的家电标的。

冰洗品类以旧换新弹性最大的家电龙头。2025年报收入结构：电冰箱27.8%、洗衣机21.5%、空调17.8%、厨卫电器13.7%，合计超80%收入落在以旧换新补贴品类。2026年政策继续安排超长期特别国债支持家电以旧换新、补贴品类扩至十二类并新增智能家居购新补贴，公司全品类布局直接受益。

汽车以旧换新政策最大受益整车标的。2026年新政下汽车报废更新购买新能源车可获车价12%补贴（封顶2万元）、置换更新补贴8%（封顶1.5万元），由超长期特别国债资金支持。公司2025年报汽车业务占收入80.7%、利润93.1%，新能源车销量国内领先，直接受益于财政补贴撬动的换购需求。

消费贷贴息政策直接受益银行，公告级证据最硬。2026年一季报明确披露：以本行首次纳入消费贷贴息政策支持范围为契机，'京e贷'产品财政贴息3月落地，并'落实财政金融协同促内需一揽子政策'——与新闻表述完全对应。个人贷款业务占利息收入23.5%，贴息降低居民融资成本、激活消费信贷需求。

超长期特别国债支持住宅老旧电梯更新的直接标的。2025年报披露：发改委、财政部《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》继续支持住宅老旧电梯更新、并将老旧小区加装电梯纳入支持范围，配套超长期特别国债资金。公司电梯+电梯零部件占收入约97.7%、利润占95.4%，广州国资电梯龙头。

电梯行业领军企业，老旧电梯更新改造核心受益。2025社会责任报告披露圆满完成'多地老旧小区电梯更新改造等重大民生工程'，公司构建维保、修理、更新改造全生命周期服务方案。电梯行业收入占比98.7%，直接受益超长期特别国债支持的住宅老旧电梯更新（2025年已安排189亿元更新12.6万台，2026年政策延续加码）。

以旧换新+消费贷贴息双重受益的西部零售龙头。档案显示公司经营百货、超市、电器、汽车和消费金融业务：电器业态占收入18.2%、汽贸22.3%，均为以旧换新补贴直接销售渠道；同时控股持牌消费金融公司（马上消费金融），个人消费贷款财政贴息政策直接降低其消费信贷成本、刺激信贷投放。

老旧电梯更新国债资金直接受益。2025年报引用住建部数据：'2025年共安排超长期特别国债资金189亿元，用于支持各地更新住宅老旧电梯12.6万台'，并指出电梯更新与加装市场政策加码。直梯占收入73.6%、安装维保16.2%，公司持续加大既有建筑加装电梯、维修保养后市场投入，与'两新'设备更新方向高度契合。

'两重'建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）主力央企。2025年报自述：'作为国家水利建设领域的主力军，积极落实国家水网建设规划，深度参与跨流域调水、重大引调水及骨干水源工程建设'，拥有5项水利水电总承包特级资质、累计完成水利工程超200项。财政部支持'两重'建设，水利水网为核心投向。

汽车以旧换新+消费贷贴息政策的上游供应链标的。2025年报直接引用财政部等三部门《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，并指出政策'通过汽车报废更新补贴、置换更新补贴、个人消费贷款贴息等多种措施促进乘用车尤其是新能源汽车市场快速发展'。新能源汽车零部件占收入66.3%，为博世、法雷奥等Tier1配套，间接受益换购需求放量。

家居消费以旧换新扩围受益标的。2025年报披露：政府工作报告安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，'家居产品仍然在列'；《提振消费专项行动方案》要求推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品升级。沙发占收入57.7%、卧室用品17.3%，软体家具龙头直接受益家装消费补贴加力。

定制家居以旧换新受益标的。2025年报引用发改委/财政部《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》及商务部等7部门提质增效通知：'2026年，中央继续安排超长期特别国债资金，各地按比例安排配套资金，支持消费品以旧换新政策实施'。整体衣柜占收入67%、橱柜19.7%，家装厨卫改造在补贴范围内。

智能家居/适老化家居购新补贴受益标的。2025年报引用发改委/财政部2026年两新政策通知：超长期特别国债资金'支持数码和智能产品购新，支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴'。床垫占收入50.5%、床架30%，中国大陆收入占比95%，智能睡眠产品线契合补贴扩围方向。

参股消费金融牌照+零售渠道双重弱受益。公司2025年12月披露参股的湖南长银五八消费金融2024年审计报告，其主营为发放个人消费贷款，直接受益个人消费贷财政贴息政策降低资金成本；同时公司为湖南商业零售龙头（商业零售占收入83.8%），家电等品类销售承接以旧换新补贴。