高盛示警AI算力租金恐崩盘，现货与合约价差逾2倍，供给扩张将冲击投资回报
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A股算力租赁出海龙头。2025年报算力设备销售占收入36.3%、利润占比72.7%；公告口径经营用AI算力资源超38000P，国内与东南亚双线布局，是较早海外布局算力业务的公司。高盛警示海外算力租赁现货价与自建成本价差逾2倍、稀缺溢价消退，直接压制其租赁定价与估值逻辑；近5日主力资金净流出5.4亿元，市场已在交易该风险。
2025年报算力服务收入占比76.5%、利润占比89.2%，为A股算力纯度最高标的之一。东吴证券2026-05-05研报称其为算力租赁行业头部公司，2026Q1净利润同比+200%、总资产从53亿增至129亿。高盛关于供给扩张后租金溢价消退的判断直接冲击其业绩释放逻辑；近5日主力净流出9.2亿元。
2025年报智能算力产品及服务占收入22.6%、为第一大利润来源（占29.9%）；子公司奥佳软件已取得NVIDIA CLOUD PARTNER资质，开展AI算力租赁与云服务。海外及港澳台地区收入占比50.6%，与海外算力租赁定价体系联动最直接，高盛所述现货/合约价差收敛对其海外算力资产回报预期冲击显著。
全球云网一体化算力租赁商，业务覆盖50多个国家近100个城市，云主机及相关服务占收入55.1%。国海证券2026-04-19研报：拟定增15.87亿元投向智算中心，为模型厂、AIGC客户提供GPU裸金属、云主机等算力服务。其第三方托管+按需租赁模式正是高盛点名的90天可取消合约风险结构，租金溢价消退直接压制其定增项目IRR。
北交所超算云/算力云租赁标的。2025中报并行AI云占收入57.8%、通用超算云18.2%，本质为算力按需租赁模式，客户覆盖企业56.2%、科研机构18%。若全球算力租赁稀缺溢价随供给扩张消退，其算力采购成本与对外定价之间的利差空间面临收敛压力，业绩弹性逻辑被直接削弱。
国内批发型智算机柜龙头，2025年报IDC业务占收入55.8%、AIDC业务44.2%。2026-02公告以廊坊A-7/A-8数据中心（各5800+机柜、上架率近90%、机柜总功率超39MW）申报REIT扩募。高盛测算超大规模云自建算力盈亏平衡仅约120亿美元/GW，若该自建更经济逻辑传导至国内，智算机柜租金预期面临下修，REIT资产估值承压。
批发型IDC占收入98.5%，深度绑定互联网大厂。2025年报披露在东数西算枢纽建设运营36个数据中心，总电力容量401MW、约8.02万个标准机柜。高盛逻辑显示云厂商自建全包capex约420亿美元/GW显著低于租赁成本，若头部客户加速自建替代第三方托管，其长约批发机柜定价体系将直接承压。
华南核心IDC服务商，2025年报IDC服务占收入78%。公司在广州、深圳、北京、廊坊等城市自建数据中心，与中国电信/联通/移动深度合作，主营机柜租用、带宽租用。其零售型机柜租赁定价对行业租金信号高度敏感，高盛关于算力供给扩张后稀缺溢价消退的判断压制板块租金预期。
跨界算力租赁标的，2025年报算力服务占收入10.1%。华鑫证券2026-05-14研报：2025年算力服务收入约1.18亿元、同比+280.72%，构建浙江（大型智算定制化）+北京（敏捷云服务）双中心，已投建千卡级智算集群。高盛租金崩盘警示与该研报的涨价逻辑相悖，其算力板块高增长预期存在下修风险。
IDC业务占收入99.8%。2026-02-28公告子公司与上海联通续签周浦IDC二期合同，承诺提供3280个机柜，合同期2026-12至2031-11。此类5年期长约机柜模式对照高盛所述90天可取消托管合约风险：一旦下游算力需求方转向自建，长约续约条件与机柜租金单价均面临重谈压力。
2025年报智算业务占收入11.3%、利润占比43%，为利润第一大业务。中邮证券2026-06-17研报在看好算租景气上行的同时明确列示风险提示：算力租赁价格回落及资产利用率不及预期——与高盛本次警示完全同向，公司智算资产利用率与租赁回报直接受该价格信号影响。
北京/上海核心区域数据中心+云计算双主业，2025年报云计算（运营亚马逊云科技中国区）占收入67.4%、IDC及增值服务31.1%、IDC为利润第一大业务（64.8%）。全球云算力租赁价格回落预期将传导至其机柜租金与云资源转售毛利，自建更经济逻辑同样压制大客户续租意愿。
双向敞口标的：2025年报数据中心产品（UPS/精密温控/电力模组）占收入27.4%、IDC服务15.7%。高盛测算建设每GW算力全包capex约420亿美元且自建更经济，若自建替代租赁成立，其数据中心供配电设备需求受益于capex扩张；但IDC服务板块（含H100级60柜/2.4MW电力模组方案客户）租金预期承压。
纯机柜出租模式IDC商，2026-02异动公告披露2025年前三季度机柜租赁收入2.46亿元、占营收约79%，并明确澄清不涉及算力租赁业务、张北项目为定制化机房出租。其估值与租金价格信号绑定紧，高盛算力租赁溢价消退警示情绪上直接压制IDC出租板块，但基本面风险弱于GPU算力租赁标的。